¿Un frenesí minorista está causando un apalancamiento excesivo en los mercados de futuros de Bitcoin?

El precio de Bitcoin (BTC) superó el nivel de USD 50,000 el 16 de febrero. Pero aunque no logró romper limpiamente la barrera psicológica, sin duda mostró el potencial de valoraciones aún más altas.

Mientras tanto, los indicadores de futuros y opciones están desalineados, lo que indica un apalancamiento excesivo de los compradores, mientras que los mercados de opciones permanecen tranquilos. Después de analizar ambos mercados, uno podría teorizar qué ha causado esta aparente incongruencia.

El sesgo de las opciones se mantuvo neutral a positivo

Al analizar las opciones, la desviación delta del 25% es el indicador más relevante. Este indicador compara opciones similares de call (compra) y put (venta) una al lado de la otra.

Se volverá negativa cuando la prima de las opciones de venta sea más alta que las opciones de compra de riesgo similar. Un sesgo negativo se traduce en un mayor costo de protección a la baja, lo que indica optimismo.

Lo contrario ocurre cuando los creadores de mercado son bajistas, lo que hace que el indicador de sesgo delta del 25% gane terreno positivo.

Desviación delta del 25% de las opciones de BTC de Deribit de 30 días. Fuente: laevitas.ch

Un indicador de sesgo entre 10% negativo (ligeramente alcista) y 10% positivo (algo bajista) se considera normal. En los últimos tres meses, no ha habido ni una sola ocurrencia de un sesgo de 30 días del 10% o más, que generalmente se considera un evento bajista.

Estos datos son muy alentadores, considerando que Bitcoin experimentó una corrección del 24% el 11 de enero, además de una liquidación del 19% diez días después. Sin embargo, no hay evidencia de que los traders de opciones exigieran primas más significativas para protegerse a la baja.

La prima de futuros mantuvo niveles excesivamente optimistas

Al medir la brecha de gastos entre los futuros y el mercado al contado regular, un trader puede medir el nivel de optimismo en el mercado.

Los futuros a 3 meses generalmente deben negociarse con una prima anualizada (base) del 6% al 20% en comparación con los exchanges al contado regulares. Siempre que este indicador se desvanezca o se vuelva negativo, esta es una señal de alerta alarmante. Esta situación se conoce como backwardation e indica que el mercado se está volviendo bajista.

Por otro lado, una base sostenible por encima del 20% indica un apalancamiento excesivo de los compradores, lo que crea la posibilidad de liquidaciones masivas y eventuales caídas del mercado.

Prima de futuros de BTC de marzo de 2021. Fuente: NYDIG Digital Assets Data

El gráfico anterior muestra que el indicador tocó piso en 1.5% el 27 de enero, pero luego volvió a 4.5% y más cuando Bitcoin se recuperó por encima de USD 35,000. Incluso durante sus períodos más oscuros, la prima de futuros se mantuvo por encima del 10% de la tasa anualizada, lo que indica optimismo por parte de los traders profesionales.

Mientras tanto, el nivel actual del 5,5%, equivalente a una tasa anualizada del 50%, indica un apalancamiento excesivo de los compradores. Los futuros perpetuos (swaps inversos) podrían ser la raíz de este problema, y los traders minoristas utilizan esos contratos de manera más generalizada.

Tasa de financiación de futuros perpetuos de BTC semanal. Fuente: NYDIG Digital Assets Data

Ten en cuenta que la tasa de financiación ha superado el 2,5% por semana, lo que compensa con creces la prima anualizada del 50% de los contratos de marzo.

Por lo tanto, los servicios de arbitraje y los creadores de mercado probablemente estén felices de pagar una prima tan alta en los contratos fijos mensuales, mientras que al mismo tiempo acortan el futuro perpetuo y se benefician de la diferencia de tasas.

Para concluir, este movimiento explica perfectamente por qué los mercados de opciones son relativamente neutrales mientras que los mercados de futuros muestran un apalancamiento excesivo de los compradores. Si bien los clientes institucionales y las ballenas dominan los volúmenes de opciones, los traders minoristas parecen ser la raíz de tal desajuste.

Los puntos de vista y opiniones expresados aquí son únicamente los del autor y no reflejan necesariamente los puntos de vista de Cointelegraph. Cada inversión y movimiento comercial implica un riesgo. Debes realizar tu propia investigación al tomar una decisión.

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